管理用財務分析體系產生原因：

　　(1)傳統杜邦分析體系存在“總資產”與“凈利潤”不匹配

　　(2)未區(qū)分經營損益和金融損益

　　(3)未區(qū)分有息負債和無息負債。

　　(一)改進財務分析體系的核心公式

　　

　　權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：

　　(1)凈經營資產凈利率(可進一步分解為稅后經營凈利率和凈經營資產周轉次數)

　　(2)稅后利息率

　　(3)凈財務杠桿。

　　經營差異率：

　　凈經營資產凈利率和稅后利息率的差額，它表示每借入1元債務資本投資于經營資產所產生的收益償還利息后的剩余部分。該剩余歸股東享有。

　　凈經營資產凈利率越高，稅后利息率越低，剩余的部分越多。

　　杠桿貢獻率=(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿

　　杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。

　　(二)改進的財務分析體系的基本構架(書P75頁)

　　(三)權益凈利率的驅動因素分解

　　各影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。

　　(四)杠桿貢獻率的分析

　　杠桿貢獻率=(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿

　　1.稅后利息率的分析

　　本年稅后利息率為9.020%，比上年下降3.575%。從報表附注可知，下降原因是市場貸款利率普遍下調。

　　2.經營差異率的分析

　　經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率

　　意義：每借入1元債務資本投資于經營資產所產生的收益償還利息后的剩余部分。

　　如果經營差異率為正，借款可以增加股東報酬;

　　如果為負，借款會減少股東報酬。

　　從增加股東報酬來看，凈經營資產凈利率是企業(yè)可以承擔的借款稅后利息的上限。

　　本年的經營差異率是2.833%，比上年減少0.682%。

　　原因是凈經營資產凈利率下降4.257%，稅后利息率下降3.575%，前者大于后者。

　　3.杠桿貢獻率的分析

　　杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。

　　想要提高杠桿貢獻率，就要提高其中的某一項，或者兩者都增加。

　　經營差異率的提高在于凈經營資產凈利率，因為稅后利息稅受資本市場的影響

　　凈財務杠桿體現的是凈負債/股東權益，這個比率不能無限的增加。